Νέα στρατηγική αναζητούν οι traders αμερικανικών ομολόγων καθώς ο πόλεμος στο Ιράν τροφοδοτεί τις ανησυχίες για τις πληθωριστικές πιέσεις και ως εκ τούτου μειώνει τις πιθανότητες για αποκλιμάκωση των επιτοκίων από την Fed, το βασικό σενάριο που είχαν στήσει την στρατηγική τους το 2026.
Οι προειδοποιήσεις από τις κεντρικές τράπεζες για τον πληθωρισμό αποτυπώθηκαν στα διετή ομόλογα στέλνοντας τις αποδόσεις στα ύψη. Ξεπέρασαν το 3,75% αυτή την εβδομάδα, το ανώτερο όριο του εύρους-στόχου των αξιωματούχων της Fed για τα επιτόκια μιας ημέρας. Την Παρασκευή πλησίασαν το 3,9% το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο.
Μέχρι την Παρασκευή, οι τιμές του πετρελαίου διαπραγματευόταν στο υψηλότερο επίπεδο από το 2022 με το Brent να πλησιάζει τα 120 δολάρια το βαρέλι. Το κλίμα άλλαξε τόσο πολύ που οι χρηματιστές ποντάρουν σε μια πιθανότητα 50% η Fed να αυξήσει τα επιτόκια μέχρι τον Οκτώβριο.
Ο πόλεμος
«Όσο ο πόλεμος βρίσκεται σε κατάσταση κλιμάκωσης και όχι αποκλιμάκωσης, η αγορά θα ανησυχεί περισσότερο για τον πληθωρισμό παρά για την ανάπτυξη, και εύλογα δεδομένου του πρόσφατου ιστορικού των σοκ προσφοράς» εξηγεί στο Bloomberg ο Τζον Μπρίγκς, επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων των ΗΠΑ στη Natixis North America.
«Είναι μια καλή στιγμή να κατευθυνθούμε στο περιθώριο για να επαναξιολογήσουμε όταν καταλαγιάσει η σκόνη» είπε.
Ο σχεδιασμός των επόμενων βημάτων είναι δύσκολος καθώς οι traders θα πρέπει να προβλέψουν την πορεία του πολέμου και της προσφοράς πετρελαίου, που είναι ο κύριος ρυθμιστής των τιμών αυτή την περίοδο τις τιμές, και να μετρήσουν τον αντίκτυπο στην ανάπτυξη και τον πληθωρισμό.
Το sell off στα αμερικανικά ομόλογα
Ο Μπριγκς ήταν μεταξύ των στρατηγικών αναλυτών της Wall Street που αιφνιδιάστηκαν από την αδιάκοπη μαζική πώληση ομολόγων, η οποία ώθησε τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων μηνών.
Από το 2023, όταν η κεντρική τράπεζα αύξανε ακόμα τα επιτόκια, η απόδοση του διετούς ομολόγου δεν έχει αυξηθεί τόσο πολύ πάνω από το ανώτατο όριο επιτοκίων της Fed. Την Παρασκευή, οι αποδόσεις του πενταετούς ομολόγου ξεπέρασαν το 4% για πρώτη φορά από τον Ιούλιο, ενώ του 10ετούς ομολόγου σκαρφάλωσαν στο 4,39%, το υψηλότερο από τον Αύγουστο.
Ο ίδιος αναθεώρησε αρκετές από τις συστάσεις που είχε διατυπώσει νωρίτερα αυτό το μήνα, θεωρώντας ότι μια παρατεταμένη σύγκρουση θα επιβάρυνε την οικονομία και θα διατηρούσε τις μειώσεις των επιτοκίων της Fed ως πιθανό ενδεχόμενο.
Η Federal Reserve
Οι traders εκτιμούσαν ότι η Fed θα μείωνε τα επιτόκια φέτος για να στηρίξει την αγορά εργασίας. Ακόμα και πριν ξεσπάσει ο πόλεμος, η στρατηγική όμως είχε πρόβλημα καθώς οι αξιωματούχοι έδειξαν απροθυμία για περαιτέρω χαλάρωση ενόψει του άκαμπτου πληθωρισμού.
Ένας σημαντικός καταλύτης που συνέτριψε τις προσδοκίες για μείωση των επιτοκίων την Πέμπτη ήρθε την προηγούμενη μέρα, στην καθιερωμένη συνέντευξη Τύπου του προέδρου της Fed, Τζερόμ Πάουελ. Σε μια συνέντευξη που ο πληθωρισμός κέρδισε τη μερίδα του λέοντος του ενδιαφέροντος κυρίως λόγου της εκτόξευσης των τιμών της ενέργειας και της επιμονής του να παραμένει πάνω από το στόχο του 2% ο Πάουελ εξήγησε ότι αν δεν υπάρξει πρόοδος στην αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων, δίνοντας ιδιαίτερη βαρύτητα στην επίδραση των δασμών, δεν θα μειωθούν τα επιτόκια.
Ο κυβερνήτης Κρίστοφερ Γουόλερ ανέφερε ότι είναι επιφυλακτικός σχετικά με τον αντίκτυπο των τιμών του πετρελαίου στον πληθωρισμό, αν και μια αδύναμη αγορά εργασίας μπορεί να απαιτήσει χαλάρωση φέτος. Ξεχωριστά, η αντιπρόεδρος Εποπτείας Μισέλ Μπόουμαν δήλωσε ότι εξακολουθεί να υποστηρίζει τρεις μειώσεις το 2026.
Το dot plot της κεντρικής τράπεζας, το οποίο παρακολουθείται με ιδιαίτερο ενδιαφέρον και αντικατοπτρίζει τις προβλέψεις των επιμέρους μελών για τα επιτόκια, έδειξε μία μείωση φέτος χωρίς να δίνεται ένδειξη πότε θα γίνει και μία ακόμη το 2027, αν και ο ακριβής χρόνος παραμένει ασαφής
Για ορισμένους επενδυτές, το θολό φόντο είναι ένας λόγος να αποσυρθούν και να δουν για πόσο καιρό θα διαταραχθούν οι ροές πετρελαίου από τη Μέση Ανατολή.
Αγοράστε τώρα
Ωστόσο, ο Andrew Szczurowski της Morgan Stanley Investment Management υποστηρίζει ότι η πτώση των ομολόγων έδωσε μια ευκαιρία αγοράς. Είπε ότι η εταιρεία έχει αυξημένη έκθεση σε κίνδυνο διάρκειας ή επιτοκίου.
«Σε 12, 18 μήνες από τώρα, το επιτόκιο των ομολόγων της Fed θα είναι χαμηλότερο από την τιμολόγηση της αγοράς» εκτιμά ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου. «Κατά την άποψή μου, θα έχουμε περισσότερες από δύο μειώσεις».
Η απόδοση του διετούς ομολόγου του Δημοσίου πάνω από 3,7% «ουσιαστικά φτάνει στο όριο της», επειδή είναι απίθανο η Fed να αυξήσει τα επιτόκια, είπε. Ένας λόγος είναι ο διάδοχος του Τζερόμ Πάουελ, Κέβιν Γουόρς. Πολλοί στην αγορά εκτιμούν ότι θα είναι πιο διατεθειμένος να μειώσει τα επιτόκια όπως διακαώς επιθυμεί ο Αμερικανός πρόεδρος, Ντόναλντ Τραμπ. Ο εκλεκτός του, Στίβεν Μίραν, είναι ο μόνος που δεν συμφώνησε με τα υπόλοιπα μέλη της FOMC και ψήφισε υπέρ της μείωσης στην πρόσφατη συνεδρίαση.
«Η Fed δεν μπορεί να μειώσει τα επιτόκια με τον πληθωρισμό να αυξάνεται στο 3%, αλλά αν ο πόλεμος τελειώσει τις επόμενες εβδομάδες ή μήνες και μετά επιστρέψουμε σε αυτήν την τάση που είχαμε πριν, τότε αργότερα φέτος, η Fed μπορεί να συνεχίσει να μειώνει τα επιτόκια», εξηγεί ο Szczurowski.
«Είναι δύσκολο για τον πληθωρισμό να παραμείνει βιώσιμα σε τόσο υψηλό επίπεδο, αν κοιτάξουμε τι συμβαίνει στην αγορά εργασίας» είπε.
Κίνδυνος Ανάπτυξης
Υπάρχει ένας ακόμα κίνδυνος που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές. Μια παρατεταμένη περίοδος υψηλότερου κόστους ενέργειας μετατρέπει την αφήγηση από την αγωνία για τον πληθωρισμό σε ανησυχίες για την ανάπτυξη.
Είναι ένα σενάριο που έχει κατά νου ο George Catrambone στην DWS Americas.
«Οι αποδόσεις του πετρελαίου και των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου δεν μπορούν να κινούνται αυξημένα για πάντα» εξηγεί ο επικεφαλής σταθερού εισοδήματος της εταιρείας. «Θα πρέπει να αρχίσουμε να αποτιμούμε τους καθοδικούς κινδύνους για την οικονομία, τους πολλαπλασιαστές κερδών και τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου».
